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洪登金于1997年入职国家开发银行，1997.06-1998.01任西南信贷局干部，1998.01-1999.09任西南信贷局正科级行员，1999.09-2000.01任昆明分行办公室临时负责人，2000.01-2001.03任昆明分行办公室副主任，2001.03-2002.02任昆明分行信贷一处副处长，2002.02-2003.02任党委宣传部党校办公室副主任，2003.02-2003.09任党委宣传部综合处副处长，2003.09-2008.11任教育培训局教育培训一处处长，2008.11-2011.03任教育培训局（党委宣传部）综合处处长，2011.03-2015.06任党委宣传部副部长、教育培训局副局长，2015.06-2015.11任教育培训局副局长。
5月临了一周，A股格调悄然生变：科技抱团松动，枉然白马、地产、煤电集体反弹。成交额前5%个股占全阛阓近50%，创2021年以来最高；沪深300逾七成身分股跑输指数。中泰证券判断，6月指数仍有冲高可能，却是典型"鱼尾行情"：空间越来越小，赢利效应越来越差。历史上，极致抱团后的低位补涨，经常不是主升中段，而是行情终端的临了一棒。
5月临了一周，A股最值得看的不是指数涨跌，而是格调转眼变了：此前资金高度汇注在科技板块，价值板块贯穿承压；到周五，高ROE枉然白马集体反弹，地产也在计策催化下彰着走强，煤炭、电力等动力标的获取迎峰度夏预期支合手。
中泰证券策略分析师徐驰在最新接洽中给出的核心判断是：“指数6月中旬仍有望冲击前高致使创出新高，但其间轮动加速、赢利效应彰着平缓，属于典型的‘鱼尾行情’。”换句话说，问题不仅仅指数还能不成进取，而是这段进取的空间，可能一经不再对应普遍赢利。
来往结构一经很拥堵。全A成交额名次前5%的个股，成交额占全阛阓比例接近50%，创2021年以来最高；沪深300身分股中，约77%的个股近20日收益跑输指数，这一分化进度致使杰出2021年高点。指数还在走，但许多股票莫得跟。
历史上，2017年底至2018岁首的白马行情、2020年至2021岁首的核心钞票行情，齐出现过访佛旅途：先是普涨，然后干线汇注，再到极致抱团，之后低位板块补涨，临了在外部扰动下见顶回落。此次周五的价值反弹，还不成径直等同于抱团竣事；更要津的是，资金是拒接扩散，照旧从高位标的快速撤出后找不到新连结。
周五的反弹，不仅仅“跌多了涨一下”
5月25日至29日这一周，阛阓格调出现切换。前期被资金合手续追赶的科技标的启动面对拥堵压力，而价值板块出现补涨。
动力陈迹来自计策与季节因素。5月28日，发改委召开寰宇迎峰度夏动力保供视频会议，要求作念好煤炭、自然气等一次动力分娩和供应，强化电煤运载保险。夏日电力需求有可能超出阛阓预期，电力、煤炭短期插足旺季窗口。
地产也有计策催化。国务院5月28日印发《城市更新“十五五”规画》，波及“好屋子”建成就异、完满社区建设、老旧街区厂区立异、市政基础设施擢升等14项要紧工程和步履。受此影响，周五地产板块涨幅较大。
更值得防范的是枉然白马。高ROE枉然龙头周五集体反弹，此前枉然板块因阛阓格调原因合手续着落，估值招引力一经彰着提高。后续枉然数据若进一步企稳回升，枉然标的可能从短线反弹转为长线布局陈迹。
拥堵度一经到了危急区间
现时阛阓最像“抱团”的方位，是成交和涨幅齐在向少数股票汇注。
全A成交额名次前5%的个股，成交额占比接近50%。2016年以来，这一规画曾在2018岁首和2021岁首两次达到极点状态，诀别对应两轮行情高点近邻。
行业推崇一样“缩圈”。以5月18日至22日为例，电子行业高潮杰出6%，建筑材料高潮杰出2%，但建筑材料中高潮个股多与AI关系新材料筹商，施行仍是AI上游需求带动。大齐行业当周着落。
个股层面分化更彰着。现时沪深300约77%的身分股近20日收益跑输指数；从岁首于今看，约73%的身分股跑输沪深300，其中海南机场跑输幅度接近46%。这融会了为什么指数看起来不弱，但不少投资者体感很差。
成长与价值的背离也在扩大。300成长指数自5月下旬以来合手续反弹，300价值指数则合手续着落。科技板块对阛阓流动性的吸附，一经不仅仅格调偏好，而是对其他标的造成挤出。
2017和2021给出的教育：极致抱团时常不是行情中段
2017年底的白马行情，是一轮典型样本。
2016岁首，宏不雅经济回升重叠供给侧改动服从线路，A股插足新一轮高潮周期。2016年至2017年，阛阓全体更接近普涨；到2017年9月以后，行情渐渐向家电、食物饮料等枉然白马汇注。
2017年10月至11月中下旬，成交额名次前5%的个股成交额占比从约35%快速升至接近50%。同期唯有家电、食物饮料、券商跑赢沪深300，大齐行业录得负收益。
之后阛阓回调约一个月。到12月底，行情再次上行，但结构启动切换：房地产、银行、石油石化等前期滞涨板块彰着补涨，阛阓呈现普涨。2018年1月，寰球通胀预期升温、流动性紧缩预期昂首，A股与好意思股同步见顶着落。
但外部冲击仅仅导火索。此前蓝筹股涨幅深广，资金高度汇注在银行、地产、枉然龙头，里面结构一经脆弱。
2021岁首的核心钞票行情也访佛。
2020年3月后，A股从寰球阛阓震恐中开荒。3月24日至7月13日，30个一级行业均彰着高潮，成交织注度全体谨慎，创通网配资莫得彰着抱团。
的确的拥堵出面前2020年11月至2021年1月。成交额名次前5%的个股成交额占比冲破50%，沪深300指数高潮约20%，但仍有约三分之一溜业指数着落。指数高潮与大齐股票跑输同期发生。
临了一轮高潮发生在2021年2月1日至2月11日，合手续不到10个往来日。成交额前5%个股成交占比刷新前高，但行情汇注度略有缓解，沪深300跑输个股占比降至约65%。春节休市时辰，好意思国10年期国债收益率快速攀升，节后高估值核心钞票汇注杀估值，基金净值着落、赎回、被迫减仓造成负反映。
两轮行情的共同点很清澈：极致抱团后，低位补涨经常出现，但这不一定意味着新一轮主升启动，也可能是行情终端的扩散。
现时更像从“极致抱团”走向“低位补涨”的试探
这套历史框架马虎分为五步：
第一步，普涨启动。宏不雅环境改善，行业和个股同步高潮，成交织注度踏实。第二步，结构分化。核心干线造成，资金向少数行业或格调歪斜。第三步，极致抱团。成交额前5%个股占比快速冲破50%，指数高潮，但大齐行业和个股跑输。第四步，低位补涨。抱团标的逾额收益接近极限，资金启动向滞涨板块外溢。第五步，指数见顶回落。外部扰动触发调遣，但根源在于前期涨幅过大、来往结构过度拥堵。面前的阛阓，至少一经具备第三步的典型特征：成交织注、科技拥堵、非科技承压。周五的枉然、地产、动力反弹，则像是向第四步试探。
背面有两种旅途。
一种是资金拒接流向低位板块，指数保管轰动，筹码交换相对健康，格调再均衡完成得更谨慎。
另一种是资金从高位科技标的快速撤出，但低位板块莫得造成新共鸣，指数层面就会面对调遣压力。这亦然“抱团松动”最需要警惕的方位：松动本人不是风险，失去连结才是。
“鱼尾行情”里，押指数的性价比下降
现时阛阓被放在访佛客岁“9.3”之后至10月中旬的阶段来不雅察：指数仍有上冲前高致使创出新高的可能，但轮动加速，赢利效应下降。
敛迹主要有两点。
一方面，监管边缘收紧、流动性环境边缘趋紧，阛阓不具备全面主升条件。另一方面，要紧IPO尚未落地，非常大级别系统性风险出现的概率也不高。因此指数更像上有顶、下有底的轰动，而不是单边趋势。
富华优配外部变量中，好意思伊左券可能较快达成框架性共鸣，但霍尔木兹海峡实质性怒放节律大要率慢于阛阓预期。动力价钱核心难以快速回落，上游资源品和动力安全干线仍有支合手。
国内计策层面，更可能保管结构性发力，而非转向大限制刺激。AI等前沿科技标的链接是计策和产业共振的重心。
三条干线比指数更热切
第一，科技里面仍看产业催化更明确的标的。
存储、机器东谈主与IPO巨头产业链关联度较高，6月IPO密集期可能带来催化。但这类标的的前提是不成忽视拥堵度，尤其电子、通讯、机械设备一经处于来往拥堵度极高位置。
第二，煤炭、电力插足旺季窗口。
逻辑来自厄尔尼诺、AI用电和安监收紧。今夏寰宇最高用电负荷瞻望较客岁大幅增多，AI算力带来新增用电需求；同期，山西矿井事故触发寰宇安监升级，供给侧可能受到扰动。
第三，新动力、电板、电力设备的景气度有望回升。
一季度算力缺电关系投资以企业端为主，尚未彰着放量，低于预期。若伊朗场面链接激励寰球动力安全震恐，列国绿电投资可能加速；重叠中报季，关系板块景气度有重新抬升的可能。
枉然白马则更偏中永远陈迹。估值招引力一经出现，但的确从反弹走向趋势，还需要枉然数据企稳回升互助。
微不雅数据证实：阛阓不是全面低廉，而是额外分化
5月25日至29日这一周，主要宽基指数大多着落，中证2000着落5.29%。格调指数中，大盘成长高潮1.64%，大盘价值高潮1.04%，小盘成长着落4.88%。
估值层面，沪深300指数PE_TTM为14.56倍，环比回升0.07倍，处于近10年91.10%分位；风险溢价为5.16%，环比上升0.01个百分点，处于近10年46%分位。
融资数据仍在回升。竣事周四，A股融资余额达到2.92万亿元，约占全A总市值2.19%，环比增多454亿元。往日5个往来日，全A融资买入额约占成交额10.2%，环比上升0.42个百分点。
行业层面，电子、通讯、机械设备来往拥堵度极高，诀别处于往日5年100.00%、95.60%、90.50%分位以上；农林牧渔、纺织衣饰、轻工制造则处于往日5年极低位置。
估值分位也很分裂。通讯、电子、建筑材料市盈率处于历史高位，10年分位数诀别达到99.96%、99.79%、96.13%；好意思容顾问、食物饮料、非银金融市盈率较低，10年分位数诀别为23.43%、11.36%、0.04%。
这便是现时阛阓最的确的状态：不是通盘钞票齐贵，也不是通盘标的齐有契机。高位拥堵标的还在享受趋势惯性，低位标的启动补涨，但能否接棒，仍要看资金扩散的节律和新干线能不成造成。风险来自寰球流动性超预期收紧、阛阓博弈复杂性超预期，以及计策变化节律超预期。
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