中信策略华泰期货：产能未去、浮滥未起生猪阛阓步入磨底形态

消费者，尤其是 Z 世代，对肠道健康的关注度飙升，催生了抖音平台上风靡的 “膳食纤维最大化” 潮流。随着人们开始在日常饮食中尽可能增加膳食纤维摄入，各大食品企业也顺势推出多款主打膳食纤维的新品，抢占这一风口。

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　　开端：华泰期货

　　作家：薛钧元

　　生猪阛阓要闻与要紧数据

　　期货方面2026年3月27日收盘生猪2605合约收盘9965元/吨，较上周下落1185，跌幅10.63%。现货方面，河南地区外三元生猪价钱9.48元/公斤，较上周下落0.52元/公斤，现货基差LH05-485，环比飞腾665；江苏地区外三元生猪价钱9.81元/公斤，较上周下落0.50元/公斤，现货基差LH05-155，环比飞腾685；四川地区外三元生猪价钱9.33元/公斤，较上周下落0.53元/公斤，现货基差LH05-635，环比飞腾655。

　　供应方面，样本领会领域场2月份能繁母猪存栏量为502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%；2月份能繁母猪淘汰量为115466头，环比涨幅1.83%，同比涨幅18.25%；样本点商品猪存栏量为3732.05 万头，环比增多1.79%，同比增多5.57%；样本点商品猪出栏量为992.23万头，环比减少12.95%，同比增多12.12%；本周详海外三元生猪出栏均重为123.47公斤，较上周上调0.19公斤，环比微涨0.15%，同比跌幅0.35%。需求方面，本周宰杀企业开工率为32.83%，较上周增多2.38个百分点，同比增多6.23个百分点；库存方面，本周国内重点宰杀企业鲜销率为78.55%，环比下滑1.62%；冻品库容率为21.52%，较上周增多2.80%。

　　参考询查开端：钢联数据

　　阛阓分析

　　本周国内生猪现货阛阓全体延续偏弱最先，现货均价要点握续下移。周内价钱延续上周末跌势，前期跌幅相对显着，后期跌势有所放缓，部分区域价钱回落至 9.0以下区间。分区域不雅察，朔方阛阓全体治愈幅度仍大于南边地区。本周末，猪价跌势基本企稳，局部地区出现小幅反弹迹象。

　　供应端方面，现时生猪阛阓供应端全体压力依旧偏大，猪价处于磨底阶段且握续本事较长，孳生端降重出栏意愿较为进攻。本周孳生端出栏积极性显贵进步，一改前期廉价阶段缩量出栏态势，周内出栏量握续回升，环比出现一定增幅，实盘配资公司但出栏节律仍受卑鄙浮滥走货速率制约。短期来看，孳生端降重出栏仍将是主流操作，参考历史公法，若降重进度鼓吹顺利，一般月内出栏量或将出现阶段性回落。末端浮滥仍处传统淡季，执行消化才略有限，若廉价带动冻品入库意愿有所回升，部分现货供应压力或向冻品库存端革新，但亦将对后期猪价反弹形成潜在制约。后续需重点追踪孳生端出栏节律能否顺畅鼓吹，以及供应压力是否杀青阶段性革新。在此配景下，阛阓标猪货源供给或握续偏宽松，伙同出栏开释的压力将对猪价形成握续压制。

　　仔猪价钱本周延续大幅下落走势，寰宇均价已跌破 250 元 / 头关隘，仔猪销售标准堕入全面赔本。仔猪价钱在传统旺季握续走弱，主要源于阛阓对后期猪价偏弱预期，孳生户补栏积极性全体回落。现时补栏仔猪对应下半年旺季出栏，亦从侧面印证阛阓对年内生猪全体供应压力缓解空间有限的判断。在孳生端与仔猪销售双双赔本的形态下，能繁母猪淘汰节律有所加速，但尚未过问本色性、大领域的主动产能去化阶段。后续需重点心思阛阓熬周期心态握续性、能繁母猪产能去化节律是否延续 2023 年趋势，或于二季度出现加速去化迹象。

　　标肥价差随标猪价钱快速下滑而有所走扩，但对二次育肥入场的提高兴用有限。主要系猪价磨底周期拉长，肖似饲料原料老本抬升进一步挤压盈利空间，阛阓二次育肥操作仍以稀薄参与为主。概述而言，短期供应端中枢心思点仍为孳生端降重出栏的执行鼓吹节律，以及伙同出栏对猪价形成的握续压制效应。

　　需求端方面，全体进展依旧疲软，猪价握续下行带动白条出厂价钱同步走低，但价钱回落并未灵验拉动末端浮滥回暖，卑鄙鲜品走货速率保管偏弱水平，鲜销率环比持续回落。廉价区间对冻品入库需求有所回暖，带动宰杀企业宰杀量边缘进步，宰杀企业开工率环比延续小幅回升态势。短期来看，明朗节日效应有限，对末端浮滥提高兴用偏弱，宰杀端诡计氛围仍以偏空为主。后续需重点追踪廉价配景下冻品主动分割入库领域的扩展情况，若入库力度进一步加大，或将对猪价阶段性筑底形成一定支握。

　　投资询查业务阅历：证监许可【2011】1289号

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