易配资官网中信证券：2026年下半年投资全景图

公募基金Top50重仓股：科技成长与高端制造核心方向超千只基金持有宁德时代、中际旭创、紫金矿业

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

专题：A股主要股指高位分化机构：投资者可看重半年报绩优标的

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　　开始：中信证券商议

　　节录

　　环球经济的韧性正濒临中东冲突老师，预计2026年下半年的核心特征是“供给冲击、政策不停与投资托底”并存。油价冲击的持续性是决定下半年环球宏不雅旅途的第一变量。好意思国经济年内可能接续不平衡地平和增长；欧盟经济弱复苏的节律正被推迟；日本民间需求或受动力空乏扰动。高油价推升环球通胀，泰西的总体通胀率或会在年内高位震动；日本表不雅通胀率则可能延续平和发达。好意思联储本年可能全年不降息；欧央行6月依期加息后或按兵不动。

　　关于中国而言，下半年宏不雅政策的聚焦点或更多转向结构性矫正，以“反内卷”和“碳窥伺”优化供给，以财税矫正指令需求。预计出口高景气仍将对增长形成紧要带动；内需端全体保持郑重，价钱端PPI高位运行而CPI保持平和，经济增速先降后升，东谈主民币有望平和增值。

　　投资方面，A股市集，Agentic AI驱动需求、中东供应链中断抑遏供给是本年产生超预期供需缺口和利润收场最紧要的两个领域，AI+能化组成本年新的杠铃结构。从更永恒的视角来看，“相宜AI”是更凡俗的经济和市集参与主体所濒临的挑战，亦会徐徐成为下个阶段的主旋律和契机方位。港股市集，中好意思“建设性计谋褂讪”的新定位将望助力港股投资者情谊开拓，冷漠把抓高景气科技赛谈和红利扩散行情。好意思股市集仍具备建立的性价比，预计下半年交游干线仍由基本面逻辑主导。

贵府开始：中信证券商议部

　　环球经济瞻望：经济韧性濒临中东冲突老师

　　中国经济与政策瞻望：聚焦点或更多转向结构性矫正

　　六大产业瞻望

科技：AI生意化加快，科技行情震动分化

动力与材料：聚焦供需催化的加价品种和高景气顶端材料

制造：AI与具身全链加快，通用与出海朝阳初现

消费：短期仍以供给逻辑先行，永远建立效能结构

医疗健康：蜕变联采纳场，表里共振激动行业质变

金融：保障与证券当先受益，银行王人备收益可期

　　投资策略

A股：AI+能化组成新的杠铃结构

港股：逆转行情可期，把抓高景气科技赛谈和红利扩散行情

好意思股：预计下半年交游干线仍由基本面逻辑主导

FICC投资策略

　　环球经济瞻望：

　　经济韧性濒临中东冲突老师

　　环球经济的韧性正濒临中东冲突老师，预计2026年下半年环球宏不雅经济的核心特征是“供给冲击、政策不停与投资托底”并存，环球经济进入“滞胀表示但尚未失控”的阶段。油价冲击的持续性是决定下半年环球宏不雅旅途的第一变量。

　　具体来看，好意思国经济年内可能接续不平衡地平和增长；欧盟经济弱复苏的节律正被推迟；日本民间需求或受动力空乏扰动。高油价推升环球通胀，泰西的总体通胀率或会在年内高位震动；日本表不雅通胀率则可能延续平和发达。好意思联储本年可能全年不降息；欧央行6月依期加息后或按兵不动，日本和欧洲政坛“不克制”的财政态度或组成年内市集风险开始。

　　看守好意思股好于好意思债、好意思元指数有复旧的不雅点，金价料将随通胀尾部风险拔除而走出困局。

　　环球主要经济体所处周期位置表现图

贵府开始：中信证券商议部注：图中仅表现经济体各自所处的周期阶段，各经济体相对位置弗成比

　　2026年下半年好意思、欧、日经济瞻望

贵府开始：中信证券商议部预测

　　好意思、欧、日经济增长与通货膨大预测

贵府开始：CEIC，中信证券商议部预测注：本体GDP为季调环比折年率，CPI（HICP）为总体同比季均值

　　中国经济与政策瞻望：

　　聚焦点或更多转向结构性矫正

　　瞻望下半年，地缘冲突影响与AI产业扩张仍将组成宏不雅经济运行的核心布景。预计2026年下半年国内宏不雅政策的聚焦点或更多转向结构性矫正，以“反内卷”和“碳窥伺”优化供给，以财税矫正指令需求。在消化外部扰动的同期，为中永远高质地发展筑牢根基。

　　2026年下半年政策或聚焦三条干线

贵府开始：中信证券商议部预测

　　瞻望下半年，预计出口高景气仍将对增长形成紧要带动；内需端全体将保持郑重，价钱端PPI将高位运行而CPI保持平和，经济增速会先降后升，东谈主民币有望平和增值。

　　2026年下半年宏不雅经济瞻望

贵府开始：中信证券商议部预测

　　主要宏不雅经济方针预测

　　贵府开始：Wind，中信证券商议部预测注：单元为%；除社融存量、M2为期末同比外，其他方针均为当季同比；出口、入口为好意思元口径

　　六大产业瞻望

　　科技产业：AI生意化加快，科技行情震动分化

　　站在面前时点，咱们合计AI产业进展处于早期阶段，AI带来的机遇大于挑战。

　　产业层面，视频生成模子、宇宙模子与物理AI等新标的新范式仍层见叠出，视频理解与生成交融、讲话模子与多模态模子交融、模子持续学习等时刻蜕变将会持续引颈模子蜕变趋势。咱们预计模子迭代周期将持续裁减，以Anthropic为代表的模子公司ARR持续普及，并徐徐向金融、法律、医疗等更多高价值的企业级场景落地。

　　市集层面，环球科技股估值偏高，持仓偏拥堵是面前最大的挑战，同期改日半年至一年SpaceX、Anthropic与OpenAI上市也可能给市集流动性带来冲击，将成为环球科技股最重磅的事件和不雅察窗口。研讨到下半年宏不雅流动性角落或有所收紧，市集演绎将愈加依赖事迹端的持续收场和考证，但唯有产业趋势景气度不变，若流动性冲击导致估值回调，带来的机遇大于风险。同期国产模子与外洋模子差距持续缩小，国产云厂商比较外洋亦有更充分的CAPEX加码空间，跟着“国模国芯”生态持续完善，国产算力将有更大的弹性。

　　持续看好：

　　（1）模子迭代带来期骗爆发与ARR持续增长给基座模子公司带来的投资契机；

　　（2）受益于国产两存与先进制程持续扩产、国产化率持续普及的半导体开拓公司，以及先进工艺有望打破、稼动率持续普及的先进制程公司；

　　（3）受益于算力需求爆发、持续加价的云、存储、光、CPU、PCB、电力电源及上游，且具备供应链保供智力的龙头公司；

　　（4）时刻仍在快速迭代、量产在即且进入老本化窗口期的具身机器东谈主和自动驾驶板块预计公司；

　　（5）恒生科技权重股中低估值互联网龙头的建立价值；

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　　（6）企业级AI落地带来的AI服务和数据处理公司的投资机遇。

　　2026年下半年科技产业投资契机

贵府开始：中信证券商议部

　　不同场景下的AI芯片国产化节律存在各异

贵府开始：沐曦股份公司公告，中信证券商议部

　　AI芯片国产化情况预测

贵府开始：中信证券商议部测算及预测

　　中好意思大模子大模子密集迭代，智能水平差距看守6个月控制

贵府开始：Artificial Analysis 注：数据间隔2026年5月15日

　　2026年-2030年城市NOA功能渗入率预计快速普及

贵府开始：中汽协，Thinkercar，Canalys，中信证券商议部预测注：高速NOA为统计仅有高速NOA功能的销量

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　　动力与材料产业：聚焦供需催化的加价品种和高景气顶端材料

　　商品：地缘冲突升级，供应扰动仍是投资干线

　　瞻望下半年，咱们预计具有供需催化逻辑的加价品种将当作动力与材料产业商品标的的投资干线。

　　地缘扰动给动力加价预计的原油、煤炭、电板金属带来利好；央行购金共鸣有望推高金价；供应端扰动和刚性不停有望助推工业金属及计谋金属价钱看守高位运行。此外，化工品产能增长受限，看好氟化工和铬盐龙头公司；钾肥受益于需求景气，价钱有望偏强运行。

　　动力与材料产业（商品领域）投资契机

贵府开始：中信证券商议部预测

　　材料：紧扣产业脉搏，掘金高景气顶端材料

　　瞻望2026年下半年，AI新材料、军工新材料、固态电板、核聚变、氢能等主题有望发达活跃，咱们梳理了新材料各板块中短期的催化身分及永远逻辑，看好政策、事件、事迹开释等催化带来的交游契机，冷漠把抓具备高景气度的成长性行业以及优质赛谈，积极布局预计产业链措施和材料端。

　　动力与材料产业（材料领域）投资契机

贵府开始：中信证券商议部预测

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　　制造产业：AI与具身全链加快，通用与出海朝阳初现

　　瞻望2026年下半年，国表里AI算力与具身智能产业将迎来紧要产业进展，上游AI硬件、中游配套开拓与下流期骗制造需求高增。通用制造业朝阳出初现，专用开拓结构化亮点引颈复苏。同期，我国领有环球上风的产能出海有望延续景气。冷漠看重要点公司AI敞口与出海敞口的角落变化，并怜爱通用制造复苏情况。

　　具体来看，咱们推选：

　　（1）AI链：AIDC供电、燃气轮机、液冷、PCB&光模块开拓、生意航天&天外光伏的要点公司；

　　（2）复苏链：机床、注塑机、机器视觉与自动化、锂电开拓的要点公司；

　　（3）出海链：工程装备、动力装备、船舶、服务机器东谈主与家电的要点公司。

　　制造产业2026年下半年投资契机

贵府开始：中信证券商议部

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　　消费产业：短期仍以供给逻辑先行，永远建立效能结构

　　中国政策端持续发力提振内需的大标的明确，消费资历过往几年的回调后，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”使其“再平衡”价值普及。预计本轮消费复苏的核心特征是“供给侧出清先于需求端复苏”，全体呈现平和、分化、依赖个股alpha的方式。看守短看拐点、长重结构的不雅点。

短期仍以供给逻辑先行，包括库存去化、竞争削弱等带来的头部企业当先回暖有望接续，同期期待政策催化或经济超预期下的全体beta契机。2026年冷漠要点看重免税、博彩、出境游、旅社，以及供给相对出清、需求有望徐徐复苏、方式较优的子行业，如餐饮供应链、乳成品、餐饮、啤酒及生猪衍生等。

永远建立效能结构，在新家具/品类（情谊和健康两大高细则性需求）、新时刻（AI+和生物时刻）、新渠谈（性价比需求下的渠谈变革）、新市集（国际化和下千里）四大标的永远布局。冷漠要点看重IP产业链、宠物、好意思妆香氛、旅游、户外、健康饮料等子行业。

　　消费产业各领域景气追踪和投资不雅点总览

贵府开始：Wind，中信证券商议部预测

　　2026年中信消费主要一级子行业供需方式走势判断表现图

　　Wind，中信证券商议部注：淡粉色圈为筹办发达已发达改善的子行业，淡绿色圈为供给端优化略低于之前预期的子行业

　　永远布局新家具/品类、新时刻、新渠谈、新市集四大标的

贵府开始：中信证券商议部绘图

　　消费产业2026年下半年投资框架总结

贵府开始：中信证券商议部预测

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　　医疗健康产业：蜕变联采纳场，表里共振激动行业质变

　　“十五五”开局之年，医药行业初次被列为国度新兴救济产业，多项矫正政策访佛蜕变领域联采纳场等身分驱动下，26Q1国内医药行业事迹运行开拓回转，尤其是蜕变药、蜕变器械等新兴产业板块。

　　从宏不雅角度来看，医保基金和医药工业运行保持妥贴，医药矫正进入密集期，国内医药政策渐渐往救济蜕变标的歪斜，商保和长护险带来细则性较高的行业支付增量。

　　从行情和估值来看，2025年以来医药行情筑底回暖，但医药基金重仓边界仍处历史低位。产业的表里因催化身分都有望在一季度后开启一轮新的飞腾，股票配资系统其中最亮眼的蜕变联采纳场存望接续超预期的延续。同期政策大变革也运行徐徐再行转头到临床价值和需求导向的市集价钱订价体系，带来褂讪且持续的国内医药市集环境和长坡厚雪的发展主基调，以及行业成长细则性较高的阿尔法和贝塔。

　　冷漠在一季报后要点看重医疗健康产业投资契机，加大龙头蜕变医药器械的布局。

　　1．蜕变驱动和国际化：在反内卷的国内务策环境下，蜕变驱动和国际化出海都是紧要的发展旅途，冷漠要点看重：①环球化蜕变药企、器械企业等；②受益于集采政策优化，细分领域仿转创代表性企业；③AI医疗。

　　2．自主可控：预计在改日可能还会陆续濒临地缘政事扰动带来的风险，冷漠更多看重医疗健康产业自主可控下核心零部件、试剂、科研上游的入口替代进程加快。

　　3．新政新征象：①集采优化；②医保三个结算；③消费医疗；④国改；⑤医疗反腐。

　　医疗健康产业2026年下半年投资契机

贵府开始：中信证券商议部

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　　金融产业：保障与证券当先受益，银行王人备收益可期

　　低利率时间住户入款加快向保障、搭理及股市移动，2026年多量中永远定存到期有望激动非银入款实现十万亿级增长。长端利率企稳改善固收建立，科创股弹性开释显贵增厚权利收益。永远眺行业方式将加快头部联接，从老本扩张转向客户筹办。证金减持压力有限，险资OCI账户持续增配红利金融股，预计改日5年险资增量权利资金超6万亿元，金融股或将共享其中30%以上。

　　投资策略上，金融股仍处“经济复苏带动金融需求扩张”周期，保障与证券当先受益，银行王人备收益可期。

保障：行业大周期向好，正处于本年最好布局窗口，看重投资智力与服务智力凸起的头部公司。

证券：估值性价比突显，行业分化有望成为证券行业布局核心干线，大资产、大投行、大机构业务以及行业并购重组将持续驱动行业联接度普及。

银行：预计盈利增速仍有望在一季度基础上逐季改善，板块投资作风仍将延续，全年王人备收益空间可期。

　　金融产业2026年下半年投资契机

贵府开始：摄图网，中信证券商议部预测

　　投资策略

　　A股市集：AI+能化组成新的杠铃结构

　　瞻望下半年，接续站在环球视角去看中国、用K型念念维替代牛熊念念维去看市集、从“建造AI”到“相宜AI”去看时刻，这是咱们应答市集波动的三个底层框架；AI+能化的新杠铃结构，是咱们的建立策略。

　　从A股企业盈利层面来看，产业身分除外，影响最大的两个身分是东谈主民币汇率持续增值趋势以及通胀回升进程中CPI-PPI的剪刀差，一个影响外需的利润收场，一个影响内需价钱传导的顺畅性。

　　从市集资金面来看，AI时间，全民更凡俗地参与老本市集是势在必行，但错过和犯错的成本都在上升，意味着激进和保守型资金同期存在、同期壮大，杠铃结构会永远存在。

　　从建立层面来看，Agentic AI驱动需求、中东供应链中断抑遏供给，这是本年产生超预期供需缺口和利润收场最紧要的两个领域，AI+能化组成本年新的杠铃结构。

　　从更永恒的视角来看，围绕“建造AI”所触及的原生AI以及卖铲东谈主投资契机仍是被很是充分地领会，而“相宜AI”则是更凡俗的经济和市集参与主体所濒临的挑战，亦会徐徐成为下个阶段的主旋律和契机方位，而相宜的核心在于内在比较上风陆续被作念实和放大。转型，要向内求。

　　建立上，永远底层逻辑依然是中国上风制造业订价权的重估，最具代表性的行业是新动力、化工、有色、电力开拓；

　　蹙迫端，咱们密切看重国产AI的进展，硬件侧“量”的逻辑爆发仍然是当今AI链条上预期差较大的标的，而国产模子的跳跃有望激动云服务量价王人升，看好国产算力链、云平台。

　　此外，冷漠接续增配一些低估值品种，要点看重券商、保障，大资金的减持压力扫尾后可能在持股体验上有昭彰普及。

　　关于泛周期加价品种，AIDC链、锂电链这类周期成长品景气度仍然持续，冷漠看重供需最紧俏的措施，主要有覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气、光纤、MLCC、铬、碳酸锂、稀土、碳纤维。

　　关于传统周期品，冷漠聚焦在实在发生系统性产能出清大要供给有王人备不停的品种上，比如磷化工、MDI、氨纶、草甘膦、尿素、橡胶、制冷剂等。

　　AI+能化组成新的杠铃结构

贵府开始：中信证券商议部绘图

　　跟着Token耗尽扩张，AI投资干线陆续切换至新的供需缺口

贵府开始：中信证券商议部绘图

　　2026年以来，环球供应链压力有角落加多的趋势

贵府开始：CPB World Trade Monitor，纽约联储，中信证券商议部注：间隔2026-05-15

　　AI预计的投资契机渐渐从“构建AI”到“与AI共存”漂泊

贵府开始：Bloomberg，Wind，中信证券商议部

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　　港股市集：逆转行情可期，把抓高景气科技赛谈和红利扩散行情

　　瞻望下半年，咱们判断中好意思“建设性计谋褂讪”的新定位将助力港股投资者情谊的开拓。

　　同期，后续地产企稳激动消费复苏与权利市集的资产效应“正向螺旋”形成，也将从基本面维度利好与内需高度明锐的港股。

　　临了，在“十五五”的政策催化下，我国自主的科技领域的持续发展或也匡助逆转外资流出趋势。

　　下半年咱们对港股看守全体乐不雅的判断，但也教唆三季度或有解禁岑岭对港股流动性的扰动。若国度主席于2026年秋季依期访好意思，且三季度宏不雅基本面及企业盈利数据都出现反弹信号，四季度港股有望迎来“估值+事迹”的双击。

　　建立上，冷漠看重五条干线：

　　（1）高景气的科技赛谈，包括港股已具备一定上风的Token经济产业链和机器东谈主板块，以及电板、生意航天、脑机接口等领域；

　　（2）红利扩散行情下，“类债平替”的妥贴高股息板块（如物业约束、电信、电力等），以及“泛红利+高成长”（如周期上行的动力、高分成的食物饮料与多元金融）；

　　（3）供给受限、国度计谋收储以及AI发展+电气化转型复旧需求的强工业属性金属；

　　（4）中好意思联系褂讪发展、贸易摩擦或缓解下，外洋业务利润率或抬升的出口和出海链；

　　（5）医疗板块，很是是料将进入密集数据催化期的蜕变药和正向轮回筑起高壁垒的CXO。

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　　好意思股市集：预计下半年交游干线仍由基本面逻辑主导

　　5月好意思国非农数据苍劲的服务并未导致薪资-通胀螺旋，访佛好意思联储主席凯文·沃什更倾向截尾均值通胀，以及好意思国住户地产依旧低迷，下半年好意思联储加息的门槛或高于当今市集预期。相较2025年10月29日阶段性高点，好意思股主要宽基指数估值均已回落，全体估值核心昭彰下移。此外，市集持续上修本年年底好意思股净利润增速预期，面前好意思股市集仍具备建立的性价比。

　　行业建立层面，咱们冷漠看重：

　　（1）增长动能持续苍劲且估值水平相对合理的科技行业；

　　（2）受益于地缘政事风险永远化与需求端高细则性双重复旧的军工板块；

　　（3）受益于数据中心核心动力供应持续承压的动力基础板块；

　　（4）受益于老本汇报及监管改善双重驱动的金融板块（银行等）。

　　好意思股科技方面，短期维度，受益于算力通胀，老本市集对AI产业陆续自我强化的看多逻辑料难逆转，但AI产业面前进展较“生意化已完全闭环”的论调仍有昭彰距离，短期产业好意思满叙事源于多身分共同作用的间隔，产业仍需发掘更多高价值的货币化场景，以匹配浩繁CAPEX插足。好意思国长端债券收益率攀升，市集&产业层面极小的容错空间等，均意味着市集短期料将接续看守高波动状况，良好看重AI插足、产出节律阶段性不匹配风险极为必要，系列高频方针追踪（token价钱、债券CDS等）为当下权宜之策。

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　　FICC投资策略

　　利率债：预计下半年10年期国债到期收益率看守在1.7%-1.9%区间运行，或呈先下后上走势，看重资金面转头中性和通胀回升预期差的波段契机。

　　信用债：蕴育新旧动能退换之间的收益挖掘契机。城投与地产等传统板块占据紧要隘位，收益挖掘进入尖锐化，择主体与择券更需精挑细选，不乏逾额收益资产；外洋债与蜕变主意债在政策救济下风靡云蒸，机构扩容与家具蜕变带来更多先发上风与板块红利。

　　可转债：下半年转债全体依然伴跟着较高的波动与风险，指数化投资得到smart beta是转债投资渔人之利的神志，在股票市集依然震动朝上且情谊较好的环境下，冷漠持续看重隐波差因子。个券承袭方面，规避赎回风险为最高择券优先级，此外需要研讨高景气行业歪斜，以及加多低溢价率转债和偏股型转债的建立比例。行业层面，要点不错看重科技、周期与出海产业链。

　　资管市集：跟着宏不雅利率核心持续看守在低位，入款搬家有望成为固收资管行业改日5-10年永远发展的核心逻辑。

　　2026年下半年FICC投资策略瞻望

贵府开始：中信证券商议部预测

　　风险身分

　　中好意思科技、贸易、金融领域摩擦加重；外洋经济动能不足预期或通胀风险超预期；环球市集流动性或情谊变化超预期；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；好意思股科技股事迹不足预期导致AI泡沫破裂；汇率大幅波动风险；国内务策力度、实行成果或经济复苏不足预期；我国房地产库存消化不足预期；新兴产业政策落地实时刻进展不足预期；利率大幅波动或信用风险超预期；监管政策超预期变化；转债超预期信用风险和强赎风险；转债供给超预期与需求减弱形成估值压缩风险；固收资管欠债出现多量赎回；银行资产质地超预期恶化；投行业务股权融资边界下滑；保单销售低迷；环球高利率环境以及证金队减持对市集和保障股短期发达可能形成压制；互联网公司AI老本开支不足预期；AI模子研发和期骗进展不足预期；AIDC需求不足预期；燃机供应链周期波动；PCB与光模块时刻变迁；生意航天产业化滞后；机器东谈主时刻跳跃低于预期；通用制造业复苏幅度较弱；工程机械市集竞争加重；国内消费市集复苏程度不足预期；当然灾害风险；食物安全问题；特定国度或市集关税普及风险；原材料价钱大幅高涨；跨境电商受到外洋超预期原土保护或监管风险；国际物流成本超预期高涨风险；带量采购价钱降幅和力度超预期风险；一级市集生物制药企业融资热度下落风险；高值耗材降价力度和集采程度超预期风险；蜕变药临床研发失败风险；医疗服务医保政策风险；医疗事故风险；医疗AI发展不足预期风险；商保政策进展和商保家具发展不足预期风险；上游供给增长速率超预期；企业外洋资产的筹办风险；企业新增产能建设程度不足预期；安监、环保场所严峻程度超预期

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