卓信宝炒股减值拖累业绩变脸仙乐健康陷转型阵痛与结构分化

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　　2026年1月29日，仙乐健康披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润为1.01亿元至1.51亿元，同比大幅下滑53%至69%；扣非净利润下滑达74%至82%，仅为5750.28万元至8596.67万元。

　　作为国内大型营养健康食品CDMO企业，仙乐健康此次业绩变脸并非偶然，而是非主业拖累、战略投入前置与行业环境变化等多重因素叠加的结果，其背后更折射出公司近三年经营结构的深刻调整与潜在隐忧。

　　回顾近三年经营历程，仙乐健康曾保持着稳步增长的发展态势，营收与净利润规模持续扩容。2022年至2024年，公司营收分别实现25.07亿元、35.82亿元和42.11亿元，同比增速依次为5.84%、42.87%和17.56%；净利润从2.12亿元增长至3.25亿元，同比增速分别为-8.43%、32.39%和15.66%。即便到了2025年前三季度，公司营收仍达32.91亿元，同比增长7.96%，净利润2.6亿元，同比增长8.53%，并未显现出全年大幅下滑的迹象，这也意味着业绩承压主要集中在2025年四季度，与非主业处置及相关减值计提密切相关。

　　根据业绩预告，2025年业绩大幅下滑的核心诱因，是个人护理业务的持续亏损及相关资产减值计提。据悉，自2025年以来，仙乐健康个人护理业务的经营环境急剧变化，客户需求下滑叠加中美贸易摩擦加剧，导致该业务运营成本大幅上升，而2025年下半年的团队成员变动，进一步加剧了经营难度，使得该业务全年亏损增加，收入与毛利同比显著下滑。更为关键的是，个人护理业务并非公司核心主业，无法与营养健康食品CDMO业务产生协同效应，反而占用大量资源。为聚焦主业、提升整体盈利能力，公司决定处置该业务板块，并对其涉及的存货、固定资产、无形资产等计提资产减值损失合计19495.87万元。值得注意的是，该笔减值仅影响损益表，不涉及现金流，且为一次性影响，随着业务处置完成，未来将不再对业绩构成拖累。

　　除了非主业减值的冲击，多项短期投入也进一步压缩了2025年的利润空间。为提升核心竞争力，公司2025年启动战略咨询项目，股票配资系统产生了较高的一次性咨询费用；同时，公司前瞻性布局精准营养、宠物营养等新兴赛道，在咨询论证、团队组建、市场调研等方面投入较大，但短期内尚未形成效益，无法对冲主业及非主业的盈利压力。此外，湖北怡本荟的投资减值也对业绩产生了一定影响，由于该公司2025年业绩未达对赌预期，公司计提投资减值损失5654.73万元，虽有原股东回购或赔偿的或有收益作为对冲，且不影响现金流，但因减值计入经常性亏损、或有收益计入非经常性收益，导致扣非净利润下滑幅度显著大于归母净利润。

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　　业绩变脸的背后，是仙乐健康经营结构的深刻分化与转型探索。

　　作为国内营养健康食品CDMO龙头，公司业务分为国内与境外两大板块，此前国内业务一直是业绩支柱，但2024年起这一格局被打破。2022年至2024年，公司国内业务营收从14.91亿元增长至18.5亿元，再下滑至16.6亿元，2024年同比降幅达10.28%，2025年上半年延续下滑态势，营收8.18亿元，同比下降1.63%。这一变化源于国内保健品市场的消费趋势调整，电商新锐品牌与跨境电商品牌崛起，传统保健品企业份额收缩，导致公司来自药店、传统品牌的订单减少。

　　为应对国内市场变化，仙乐健康加速调整客户结构与渠道布局，2025年三季度国内业务已重新恢复增长，当季战略KA客户营收同比增速接近30%。截至2025年三季度，新消费类客户收入占比已超过中国区总收入的一半，MCN、私域、跨境电商等新兴渠道业务表现强劲，其中MCN和私域客户三季度营收同比增长超60%，彰显出公司对新消费趋势的适应能力。与此同时，公司自2016年起推进全球化布局，先后收购德国Ayanda、美国Best Formulations，境外业务实现高速增长，2022年至2024年营收从10.16亿元增至25.5亿元，但2025年上半年增速放缓至5.58%，显示境外市场也面临增长压力。

　　值得警惕的是，CDMO模式本身存在不容忽视的风险。CDMO企业需前期投入大量研发、工艺验证成本，换取客户长期返单，盈利呈现J型特征，但当前国内保健品爆品生命周期大幅缩短，从此前的18个月缩减至不足9个月，导致前期投入难以在有限订单周期内摊销，可能拖累整体盈利能力。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）