中承配资光大期货：3月30日有色金属日报

周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。

对此，接受CNN采访的一名美国高级别官员表示，并不存在名为“干扰器”的这种武器，特朗普的说法可能是将多种作战能力混为一谈。该官员表示，美军在行动中确实发动了网络攻击，目的是瘫痪委内瑞拉的预警系统和其他防御系统，同时还利用现有的某种声学装备，以干扰地面人员。

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　　铜：冲突走向罢了情谊安祥裁汰

　　（展大鹏，从业阅历号：F3013795；交游磋商阅历号：Z0013582）

　　1、宏不雅。外洋方面，一季度跟着好意思伊冲突的爆发，透顶改换了阛阓风险订价。一是，地缘冲突奏凯导致霍尔木兹海峡航运风险溢价飙升，油价核心跃升至80-100好意思元/桶，这不仅推高了天下再通胀预期，也迫使好意思联储乃至天下央行降息预期大幅握住致使接近清零。二是，天下经济预期走弱，也阻截了此前阛阓对AI投资的热度，阛阓对铜的AI需求订价亦启动走弱。此外，3月23日，WTO发布最新天下生意计算论述，鉴于现时中东冲突握续升级、国际油价高企等成分，将2026年天下货品生意增速预期从之前的1.9%下调至1.4%，同期劝诫天下生意濒临的下行风险握续增多，给天下经济复苏带来挑战。国内方面，1-2月事济数据强于预期，工业增多值同比增长6.3%，出口高增21.8%，“抢出口”与订单前置效应显著。但宏不雅传导存在温差，传统基建与制造业投资托底，而地产投资一经疲软。另外，伊朗冲突导致油价等原材料本钱攀升，正通过PPI向中下贱传导，可能挤压加工端利润，并制约货币计谋进一步宽松的空间。从宏不雅来看，铜价宏不雅守旧逻辑已切换，地缘政事导致的风险订价与再通胀交游成为干线，显贵强于单纯的经济及需求增长的预期交游。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至历史极低点，铜精矿长单Benchmark降至0好意思元/吨，TC/RCs保管负值，国内铜精矿供给偏垂危时势延续。精铜方面，一季度国内铜表不雅奢侈计算同比增多0.5%至393.73万吨；履行奢侈预期同比增多1.1%至364.72万吨；二季度国内铜表不雅奢侈计计算算增多2%至409万吨，履行奢侈预期与旧年大体握平至427万吨。一季度，需求端施展疲弱，高铜价遏制下贱采购，重叠国内春节假期成分，社会库存大幅积蓄，颠倒是好意思伊冲突爆发后，阛阓不雅望态势愈加浓厚，LME库存的大宗增多，也夸耀外围需求的疲软，不外跟着铜价快速着落，国内下贱补库显贵，推动社会库存快速去化，也标明国内需求的韧性。

　　3、不雅点。一季度实质上是“宏不雅预期+地缘风险”主导的金融属性行情，霎时爆发的好意思伊冲突，改换了铜底本的交游逻辑，产业链的不雅望态势，也导致基本面的浩瀚及表里库存的快速积蓄，最终形成“宏微双弱”时势成为压垮铜价的核心逻辑。跟着金融阛阓的波动，阛阓情谊也在快速开释，铜价也安祥消化阛阓濒临的三重风险，好意思伊冲突爆发后的通胀及计谋紧缩预期、高铜价导致的需求下滑预期以及表里铜超预期累库风险。因此投入二季度铜价核心矛盾将安祥从宏不雅叙事切换至基本面罢了。宏不雅方面，好意思伊冲突概况率在二季度中上旬会寻到风险订价的领域，冲突不无尽扩散下，宏不雅叙事或由偏悲不雅预期渐渐转向情谊建造。届时，阛阓将再次转向基本面，供给端因矿端紧缺的供应收缩并未充分订价，而需求端表里订单建造预期及下贱补库需求有望拉动奢侈快速回升。因此详尽来看，阛阓对宏不雅充分订价后或转向情谊及基本面建造，铜价或将先抑后扬。需要真贵的是，在这时势缘冲突中，铜并非风暴“主角”，不宜“过悲”及“过热”看待，计算铜价运行区间87000~102000元/吨。

　　镍&不锈钢：本钱推升宏不雅和库存形成累赘

　　（朱希，从业阅历号：F03109968；交游磋商阅历号：Z0021609）

　　1、供给：1-2月中国镍矿入口260.8万吨，同比增多28%；一季度细腻镍累计产量11万吨，同比增长21%；1-2月我国累计入口一级镍38997吨，较旧年同期增多4634吨，同比增13%；累计出口量6080吨，同比下降83%；累计净入口32917吨。一季度国内镍生铁累计产量7万镍吨，同比下降10%；印尼镍生铁累计产量37.5万镍吨，同比下降10%；1-2月中国镍铁入口总量20.9万镍吨，同比下降7%。一季度印尼MHP累计产量10.6万吨，同比下降2%；印尼高冰镍累计产量12.5万镍吨，同比增长56%；硫酸镍累计产量10万镍吨，同比增长31%；2026年1-2月累计出口量714吨，同比下降35%；累计入口量56953吨，同比增多87%；累计净入口56239吨，同比增多92%。

　　2、需求：新动力方面，一季度三元先行者体累计产量25.5万吨，同比增长31%；三元材料累计产量23.6万吨，同比增长47%，其中6系、9系占比显贵晋升，5系有所下降；一季度锂电板累计产量572GWh，同比增多51%，其中三元电板90GWh，同比下降5%； 2026年1-2月锂电板累计装机量68.3GWh，同比下降7%，其中NCM装机量15.1GWh，同比握平；凭证乘联会数据，1-2月乘用车零卖106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗入率42%，同比下降0.04；3月计算零卖90万辆，计算渗入率达到52.9%，中国新动力汽车销量厚爱反超燃油车；2026年1-2月新动力汽车单车平均电量为62.0kWh，同比增长29.2%。不锈钢方面，一季度仓单库存小幅去化，社会库存季节性影响总体呈现增多态势，78家样本库存增多17万吨至110.5万吨一季度国内不锈钢粗钢累计产量960万吨，同比增长4%，其中200系、400系辞别同比增长13%和6%，300系同比减少2%；印尼粗钢累计产量123.5万吨，同比增长3%；1-2月累计入口24万吨，同比下降26%、累计出口49万吨，同比下降35%、经出口25万吨。跟着价钱走强，利润有所建造，但原料价钱施展比制品更为坚挺。1-2月SMM不锈钢表不雅需求615.56万吨，同比增长14%，已发布数据的末端板块来看，地产施展依旧疲软，白色家电方面仅雪柜同比有增（内需+6%和出口+19%）。

　　4、不雅点：自2025年12月中旬，印尼示意将收紧2026年镍矿配额至2.6亿湿吨后，镍矿基本处在偏紧的预期和现实中，一季度镍矿价钱和升水均有走强，抑止3月，印尼镍矿配额批复1亿湿吨傍边，仍在审批激动中。在宏不雅情谊和镍矿配额计谋共振影响下，1月沪镍价钱最飞腾至15万元/吨。一级镍利润显贵走扩，导致国内产能基本实现满产运行，且入口窗口翻开，导致国内阛阓一级镍社会库存压力显贵，这也相似制约了镍价反弹的高度和阛阓看多镍价的信心。MHP印尼事故导致3月启动出现减产，扣头所有有所晋升，冰镍扣头奴婢走强，同期硫磺价钱和供应的担忧，也一定程度上抬升湿法冶真金不怕火的供应量和本钱端守旧。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价钱握续高潮，不锈钢供给端季节性特征显贵，节后启动投入传统旺季，本钱端镍铁和铬铁价钱均有推升，不锈钢价钱相对坚挺。新动力产业链来看，硫酸镍本钱推升，利润有所挤压，需求侧举座增速相对精真金不怕火。

　　计算二季度来看，咱们以为产业链核心蔼然两点：其一，印尼镍矿配额审批经由和印尼补充配额的情况，如若价钱水平走强，那么补充配额的概率将相比大，届时将收紧或遏止原生镍紧缺的时势。其二，一级镍库存是否能出现显著去化。具体去酌量一级镍库存下降的条目可能有三种：第一，供应端主动减产，从印尼MHP事故和3-4月坐褥情况来看，二季度有概率传导至一级镍产量放量端；第二，廉价激发的囤货需求，但在现时本钱高企和库存压力的布景下，除非所有廉价，不然较难发生，且一朝价钱走强，库存可能也会很快溢出；第三，新增需求场景，从现时价差和下贱哄骗来看并莫得发生太大的变化，短期产业链难以发生根人道的变革。因此，咱们以为镍价短期下方有显著的计谋和本钱守旧，可是高度也被库存成分压制，价钱13-14万元/吨轰动运行，需要蔼然是否有新增变量让镍价走出现时价钱运行区间，二季度仍可酌量本钱线近邻作念多想路为主。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：蓄势待发，高下分化

　　（王珩，从业阅历号：F3080733；交游磋商阅历号：Z0020715）

　　一季度氧化铝期货轰动走强，抑止3月27日主力收至3041元/吨，山东股票配资举座涨幅8.9%。沪铝轰动走强，主力收至24020元/吨，举座涨幅7.2%。铝合金轰动走强，主力收至22810元/吨，举座涨幅6.64%。

　　1、供给：氧化铝方面，内矿稍有缓解，入口矿握续出现增量。广西新产能投放在即，山西及贵州降负，河南厂家扫尾进修复产。电解铝方面，中东冲突握续，伊朗堤防性减产，卡塔尔铝业停产40%，巴林铝业由暂停供货转为关停三条产线。莫桑比克铝厂58万吨产能因电力公约未道拢停产，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能计算4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。国内及印尼形式爬产，电解铝日产延续高位晋升。据SMM，一季度国内冶金级氧化铝产量2138万吨，同比下滑3.1%，运行产能降至8624万吨，开工率降至78.2%。一季度国内电解铝产量1110万吨，同比高潮3.5%，运行产能升至4430万吨，开工率升至96.6%，铝水比降至64.4%。

　　2、需求：金三订单受到春节长假稀释，开深奥体稳固但结构性各异大，一季度平均开工率59.69%，环比下滑2.11%，同比增长0.83%，其中板带箔相对旧年同期偏弱，线缆开工显贵晋升形成守旧；1-2月下贱详尽加工PMI均值40.8，环比下滑6.34，同比下滑11.7，计算4月有增幅空间。铝棒加工费无锡包头上调90-130元/吨，新疆河南临沂广东下调20-170元/吨；铝杆加工费全线上调50-150元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，一季度氧化铝累库16.2万吨至28.4万吨；沪铝累库32.4万吨至45.46万吨；LME去库8.87万吨至42.3万吨。社会库存方面，一季度氧化铝累库8.5万吨至23.5万吨；铝锭累库68.9万吨至134.9万吨；铝棒累库20.25万吨至34.15万吨。

　　4、不雅点：二季度氧化铝先弱后稳，4月入口氧化铝连结到港重叠广西新增产能投放，赐与氧化铝施压。投入5月几内亚矿端计谋收紧影响安祥领略，行业利润走亏后新增投产全面减慢，旯旮安祥握住下有望止跌。警惕国内耗费激发超预期减产，带来超跌反弹风险。电解铝有望先抑后扬，4月初中东地缘影响居上，需求未完全发力，国表里库存走势分化下，外强内弱时势难以快速握住。4月下旬旺季效应安祥加码，国内去库拐点领略。内盘资金蓄势待发，国内跟涨时点将至。5月以后国内奢侈刺激计谋重叠外洋降息预期，价钱易涨难跌。蔼然中东时势进展、下贱需务履行罢了情况以及好意思联储降息动态。

　　工业硅&多晶硅：供给施压，预期消化

　　（王珩，从业阅历号：F3080733；交游磋商阅历号：Z0020715）

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　　一季度工业硅期货轰动偏弱，抑止3月27日主力收于8625元/吨，季度跌幅2.65%。多晶硅期货轰动走弱，主力收于35680元/吨，季度跌幅38.4%；现货全线下调，其中欠亨氧553#下调150元/吨至8800元/吨，通氧553#下调400元/吨至9000元/吨，421#下调300元/吨至9600元/吨。多晶硅P型下调1.2万元/吨至3.2万元/吨，N型下调1.33万元/吨至3.85万元/吨。

　　1、供给：据百川，一季度国内工业硅总产量达84.74万吨，同比下滑6.9%，季度开炉量减少39台至204台，开炉率下滑4.9%至25.6%。主产地占比为新疆增至62.7%、内蒙增至11.3%、甘肃增至9.8%、云南降至5.2%、四川降至0.5%。新疆产能快速开释，内蒙及甘肃新增产能连续填补西南减产缺口。

　　2、需求：一季度多晶硅产量25.4万吨，同比下滑11.8%；一季度DMC产量53.2万吨，同比下滑23.3%；1-2月铝合金产量276.5万吨，同比增长11%，计算1-3月铝合金产量451.5万吨。测算有机硅/多晶硅/铝合金用硅量辞别为27.6/33/18.1万吨；1-2月工业硅累计净出口11.3万吨，同比增长20.8%。多晶硅新单激动停滞，头部企业和二三线结构性各异进一步走扩，硅料端延续降价促销。受库存高压和订价不对影响，下贱握续朝上压价，仅小数按需采购。有机硅行业新排产要求企业3-5月轮替彭胀减产，最终减产领域达至35%，每月每家减产不低于30%。单体厂订单投入请托尾声，抢出口需求扫尾、新单跟进偏慢，下贱对高价违抗，价钱将握续松动。

　　3、库存：交游所方面，一季度工业硅举座累库6.02吨至11.14万吨，多晶硅举座累库1.79万吨至3万吨。社库方面，一季度工业硅去库2.06万吨至43.56万吨，其中厂库去库1.51万吨至25.1万吨；黄埔港去库1500吨至5.65万吨，天津港去库6000吨至7.4万吨，昆明港累库2000吨至5.4万吨。多晶硅举座累库2.37万吨至33.2万吨。

　　4、不雅点：二季度工业硅处于本钱守旧与旯旮累库的博弈中，举座偏弱运行，蔼然西南丰水期复产经由和多晶硅控产力度。二季度多晶硅延续触底节拍。能耗尺度落地下合规产能有序开释，供应由紧转松，但需求相接智力有限。4月计谋落地空窗期内，硅料产量稳步晋升，光伏连结式形式交货放缓，头部企业延续双经销策略，行业库存有增压的风险。5-6月硅料端适度控速保价，光伏装机寂静复原、需求小幅改善但仍难消化供应增量，长线反弹沽空。核心蔼然抢出口扫尾后末端履行相接智力以及库存去化施展，现时计谋预期已充分计价，需警惕计谋幻灭的深度回调。

　　碳酸锂：感触万千方兴未已

　　（朱希，从业阅历号：F03109968；交游磋商阅历号：Z0021609）

　　1、供给：一季度碳酸锂累计产量28.7万吨，同比增长39.8%，其中锂辉石提锂17.6万吨，同比增多55%、锂云母提锂3.8万吨，同比下降11.1%、盐湖提锂4.6万吨，同比增长50.3%、回收提锂2.8万吨，同比增多46.9%。1-2月累计入口5.3万吨，同比增长64%。

　　2、需求：一季度三元材料累计产量23.6万吨，同比增长47%；磷酸铁锂累计产量117.5万吨，同比增长59%；钴酸锂累计产量2.1万吨，同比下降28%；锰酸锂累计产量3.4万吨，同比增多6%；锂电板累计产量572GWh，同比增多51%，其中三元电板90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电板455GWh，同比增多68%、其他电板27GWh，同比增多114%。2026年1-2月锂电板累计装机量68.3GWh，同比下降7%。2026年1-2月锂电板累计出口48GWh，同比增长24%。新动力汽车方面，凭证乘联会数据，1-2月乘用车零卖106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗入率42%，同比下降0.04；3月计算零卖90万辆，计算渗入率达到52.9%，中国新动力汽车销量厚爱反超燃油车；1-2月新动力汽车单车平均电量为62.0kWh，同比增长29.2%，2月举座库存情况有所改善，带电量有显贵晋升。储能方面，1-2月招标、中标和装机情况来看，部分方法受到春节成分影响仍然较大，但从中标均价来看，2h储能和4hEPC价钱要点上移，装机情况来看，同比往年大幅增多，装机量基本与旧年11月傍边相握平。

　　3、库存：一季度锂矿锂盐基本均呈现握续去库态势，举座去库速率先增后降，截止3月底，社会库存盘活天数下降至27.9天，结构上来看，下贱出现显著补库

　　4、不雅点：计算二季度，供应端需要蔼然外洋资源供给是否有进一步的扰动项，如澳洲、津巴布韦锂矿的发运情况；需求端，车市主要受到计谋拉动前置奢侈和春节较晚成分影响，一季度乘用车销量下滑，二季度有望旯旮改善，且现时带电量有相对显贵晋升，对锂盐的奢侈累赘作用有一部分对冲，储能端剔除个别形式骚扰后，举座中标价钱要点小幅上移，价钱传导尽管较慢但仍在连续。从供需均衡的维度来看，二季度赐与需求小幅递加的假定条目下，核心蔼然供应带来的减量。2月下旬津巴布韦通知锂矿发运暂停，但履行上2月举座发运量王人有下滑，从事件周期来看，最快或将导致4月下旬的锂盐供应情况。如若握续未能复原，则5月启动也将重新回到紧缺景况，直至复原发运，但需要警惕后续连合髻运归国的供应冲击，同期，近期亦谈论于澳洲方面锂矿坐褥反面的担忧，此外，锂矿价钱握续走强，也响应了对矿端偏紧的现实和预期。如若外洋供应端风险事件握续发酵，那么锂矿供应的缺口可能会变成锂矿价钱握续走强托底锂价、碳酸锂履行供给减少带来的去库，以及囤货和备货所有的放大也可能带动显性库存进一步隐性化，黑天鹅事件将有望推动价钱突破前高，但从价钱联系性来看，原料价钱传到至末端需要1.5-2个月傍边的时辰，从现时即期利润磋议，二季度保管在20万及以上得价钱可能会变成末端的负反馈。另外，从现时现货采销节拍和库存节拍来看，若短期价钱快速走强，现货节拍或将放缓，一定程度上变成期现劈腿。中永久仍然不改价钱核心上移的态势，酌量逢低布局为主。同期，在现时地缘风险扰动的布景下，蔼然动力转型的远期叙事。

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